从1月经营数据来看:快递行业的红利是否正在消

作者: 互联网资讯  发布:2019-12-01

作者 | YIDan

第一部分美国快运市场和中国快运现状的对比分析很有价值,推荐细看。快递进军快运,最有效的办法就是收购。

来源 | 格隆汇APP

来源:兴业证券

数据支持 | 勾股大数据

作者:王品辉,张晓云,龚里。原文标题《从美国巨头经验看快递入局快运的发展空间——快递行业跟踪分析》;驿站精编,文中观点不代表本账号立场,仅供参考

当电商发展增速慢慢放缓,快递行业又将面临怎样的境况?

快递每月谈:从美国巨头经验看快递入局快运的发展空间。从1978年到1987年,美国零担行业CR4 由25%提高到42%。进入21世纪后,快递巨头UPS 和FedEx 的进入使零担市场格局发生了新的变化,行业中兼并重组频繁,市场集中度进一步提升。

近十年,互联网使消费行业发生着翻天覆地的变化,也影响着全社会流通体系。随着网络化信息给人们生活带来快节奏变化,快递成为了普罗大众生活的重要组成部分。如果说,快递行业之前的迅猛发展是得益于互联网电商的迅猛发展。当电商发展增速慢慢放缓,快递行业又将面临怎样的境况?

从快运业务对巨头的贡献比例来看,UPS货运业务收入占比稳定在16%左右,营业利润占比稳定在9%左右,FedEx货运分部收入占比稳定在12%左右。对标国内企业,快运业务的比例提升空间巨大,有望成为新的增长点。而近年来家电、家具等大件网购需求的兴起为快运行业增长提供动力。

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行业业务量增速中枢继续下移。2018年1月全国快递服务企业业务量完成39.9亿件,同比增长80.3%。受与去年春节错位影响,同比增速大幅提高。假设去年1月正常运行19天,则今年1月可比口径业务量增长大约为11%。

四大快递公布经营数据

快递平均单价继续环比回升。2018年1月全国快递单月平均单价为12.5元,同比下滑10.9%,降幅扩大,但最近3个月单价环比持续回升。

近日来,快递行业头部企业陆续公布了1月快递经营数据。

行业集中度继续提高,市场结构优化。2018年1月快递服务品牌集中度指数CR8首次达到80.0,环比增加1.3,体现竞争格局继续改善。

日前,圆通速递A股发布1月快递业务主要经营数据公告,2019年1月实现快递收入22.58亿元,同比增长23.88%;业务完成量6.55亿票,同比增长36.13%;快递产品单票收入3.44元,同比下降8.99%。

有效申诉率继续下降,服务质量改善。2018年1月全国快递服务有效申诉率为百万分之5.03,同比减少7.62,环比减少1.93。韵达继续领跑申诉率排行。

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韵达、中通继续领跑,申通回升明显。顺丰、申通、韵达继续公布月度经营数据,业务量方面,韵达、中通继续保持超越行业的增长,而申通增速提升明显,我们认为主要是公司“去大件”的政策带来的业务量弹性。韵达的单件收入下降主要原因是公司派费不计入收入、继续减少重货造成件均重量下降,并不代表价格战加剧、竞争力下降,相反重货比例下降会提高干线的盈利能力。申通业务量恢复较高增长,单件收入上升最主要的贡献来自派费提升,另外重货的中转费提升也有贡献。值得注意的是,申通公告派费提升,主要是公司提升了纸质面单派费,从而引导客户更多使用电子面单。

申通快递19日晚间宣布,1月份,公司快递服务业务收入17.26亿元,同比增长39.71%。快递服务单票收入3.38元,同比下降2.31%。分析指出,目前快递行业向头部集中的趋势没有改变,头部公司以降低单价的方式,挤压中小型快递公司的生存空间。近日,光大证券建议投资者关注估值较低的申通快递。

数据点评及投资策略。价格走势和集中度均表明行业发展健康,近两个月全行业均价持续回升。由于各快递企业也同样面临成本端的压力,缺乏继续调价的内在动机,相信未来价格将保持稳定。2018年1月,行业CR8首次突破80,竞争格局继续改善。

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我们认为中长期来看,电商渗透率仍有3倍才至其理论上限,因此我们对电商进一步增长并推动快递企业高增长持乐观态度。考虑电商快递产品的相对同质化和学习效应,若不出现兼并重组,龙头快递公司市场份额的变化不会很迅速。

韵达股份亦在19日晚间发布2019年1月快递服务主要经营指标快报,快递服务业务收入23.49亿元,同比增长140.92%。完成业务量6.59亿票,同比增长35.60%;快递服务单票收入3.56元,同比增长77.11%。

快递行业未来仍是成本竞争为主,中通通过土地资源获得的先天优势、韵达通过管理获得的后天优势目前看有望维持。2018年或将是快递公司产品分层的元年,带来的利润弹性较大。

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风险提示:宏观经济风险、电商增速下滑、快递企业进行恶性价格战。

韵达指,营收增长系公司从2019年1月1日起在公司全网范围内对快递服务中有关派件服务业务模式进行调整,调整后,公司向加盟商提供的快递服务内容增加派件服务,与之对应,公司快递服务收入增加派费收入项目。

快递每月谈:从美国巨头经验看快递入局快运的发展空间

此外,“快递一哥”顺丰也对外发布2019年1月份快递服务业务经营简报,数据显示,顺丰1月份营业收入101.64亿元,同比增长38.47%;业务量4.09亿票,同比增长27.41%;单票收入24.85元,同比增长8.66%。顺丰方面表示,2019年1月营业收入同比增加主要受益于春节前业务高峰带来票件量的增长及单票收入的上升。

1.美国零担业:高度集中的寡头市场,更大的龙头企业体量

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美国公路货运业经历了与我国截然不同的发展历程。

虽然分开来看各大公司看上去数据喜人,但整体的数据却并不尽如人意。近日,国家邮政局亦公布了2019年1月份全国邮政行业运行情况,数据显示,1月份,全国快递服务企业业务量完成45.2亿件,同比增长13.5%,增速较去年同期的80.3%,下降了66.8%;业务收入完成596.8亿元,同比增长19.9%,增速较去年同期的60.6%,下降了40.7%。

一是美国公路货运起步更早。早在20世纪初,汽运便凭借着灵活性强等优点逐渐进入大众运输领域,成为当时美国铁路运输的重要补充。

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二是美国公路货运业曾经历了长时间的管制。从州际商务委员会1935年颁布《汽车运输法案》开始,一直到1980年美国国会通过《汽车运输方案修正案》开始放松管制,五十余年的时间中公路运输业面临着政府对运输价格、市场准入退出、运输安全等方面全方位的管制。从实践结果来看,虽然政府管制的出发点是抑制恶性竞争、维护市场秩序,但实际上对美国公路物流业的发展产生了明显的阻碍作用。

增速放缓,红利消退?

在上世纪80年代公路运输业管制逐步放开之后,美国零担物流业开启了黄金发展时期,但竞争也大大加剧,导致大量企业倒闭,市场集中度明显上升。从1978年到1987年,美国零担行业CR4由25%提高到42%。进入21世纪后,快递巨头UPS和FedEx的进入使零担市场格局发生了新的变化,行业中兼并重组频繁,市场集中度进一步提升。

中信证券研报显示,按照估算出的工作天数算出历年1月单日快递业务量,并据此求得历年1月快递业务量同比增速。可以看到,按照该方法剔除春节因素对快递业务量的影响后,2019年1月快递业务量同比增速依然创下了2011年以来的最低水平,这与未剔除春节因素的数据结果大体一致,但降幅较调整前明显减少,考虑到快递业务与居民网购乃至社零消费有一定的关联度,快递业务量增速的下滑某种程度上表示消费仍较疲弱。

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根据国家邮政局公布的数据可知,1月快递单价为13.2元/件,同比2018年1月增加0.72元/件,增长5.77%,环比2018年12月增加1.95元/件,增长17.33%。此次单价大涨,我们判断大概率由于春节提前到1月,且部分快递公司春节提价导致。

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不过,从2016年以来,可以看出每年年初时快递单价总会出现明显上涨的态势,但是这也无法改变快递单价整体的下降趋势,已基本从2016年初的14元左右,震荡下行至2018年11月份的11元左右。

目前,美国的零担物流行业已经处于成熟与联盟阶段,属于寡头垄断市场。行业大规模整合兼并的热度已经退去,市场格局趋于稳定。从市场集中度来看,2016年美国零担行业CR4、CR8、CR10分别达到43.61%、66.94%、74.58%,远高于我国零担市场1.9%、2.8%、3.2%的集中度,更接近我国快递行业的集中度水平。

一个残酷的事实是,企业获取用户的成本越来越高,快递行业亦不外如是。

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从中国快递行业业务量变化情况来看,大体上各月的业务量高于去年同期,但仍然可以看到趋势正在放缓。鉴于快递行业与电商行业的发展存在高度关联,作为目前快递行业增长重要推动因素的电商,如果发展进入瓶颈,将导致快递行业无法保持较高增速。

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光大证券指出,目前快递行业向头部集中的趋势没有改变,未来头部公司将依靠自身规模优势,以及上市后的资金成本优势,进一步压缩单件成本,并以降低单价的方式,挤压中小型快递公司的生存空间。而头部企业内部出现了新的分化,目前A股上市三家圆通、申通、韵达的单量增速基本一致,但前8强中部分公司可能已经出现增速下滑。另一方面,作为目前处于成长期后期的快递行业,公司不同的战略选择会决定公司的长期命运。

在高度集中的市场格局下,龙头企业的收入和盈利体量更为庞大。根据SJ咨询的数据,2016年美国零担物流行业规模为349亿美元,换算成人民币约合2264亿元,明显小于我国零担行业的2016总规模1.1万亿元。

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但由于市场集中度更高,300多亿美元的零担市场就培育出了11家收入规模超过10亿美元的企业,其中有8家企业收入超过德邦2016年零担业务(102.82亿元,即1584.89百万美元)的营业额。

不过,在2019年,四通一达龙头电商快递将继续抢占二三线快递市场份额,龙头集中度将进一步提高。竞争格局的继续优化,电商快递同质化商品必然伴随着价格战,但是目前由于,一是通达系龙头网络产能不算充裕,二是各家可用流动资金(货币资金+短期理财)充足,三是社保改革具有不确定性,因此,价格战进一步加剧对于通达系企业来说并不必要,预计价格战向下空间有限。

这意味着,未来随着我国零担市场集中度的提升,零担龙头企业在体量上仍然有着非常可观的增长空间。如果对照第一名FedEx Freight的市场份额,按照零担行业1.1万亿的行业规模估算,我国零担第一企业的营业额有望达到1870亿元以上。

光大证券认为,顺丰控股作为直营快递龙头,竞争壁垒较高。未来需继续跟踪其增速改善情况,同时关注兴建鄂州机场等资本投入对其利润率的影响。

2.从UPS、FedEx的收入产品结构看快递企业的快运发展空间

目前而言,国内快递单票收入仍处于较低水平,各大快递公司所提供服务存在同质性,不排除快递公司间会进行价格战抢占份额,降低行业盈利水平。价格战背景下,成本是电商快递的核心竞争力,现阶段,通达系龙头在规模效应和网络效率方面存在差异,尚未有一家形成绝对的优势。

美国快递业巨头FedEx与UPS都是通过收购方式进军快运业务,2016年其零担业务营业收入分别排美国零担行业第一位与第五位。

从2008-2016年两大巨头的营业收入与非经常项目前利润(为了更好反映企业主营业务的经营业绩,此处选取非经常项目前利润,剔除非经常项目的影响)变化情况可以看出,两大巨头营业收入与非经常项目前利润体量差异较小,差异在于二者增速。FedEx17财年(16年6月1日-17年5月31日,依此类推)与18财年营业收入增速分别为14%、25%;UPS在15年、16年的收入增速分别为6%、11%,FedEx收入增速更快。

此外,FedEx非经常项目前利润增速远高于收入增速,15-18财年非经常项目前利润增速都高于100%;UPS的非经常项目前利润增速基本与营业收入增速保持一致(2012年员工养老金计划支出48亿美元导致营业成本大幅上升),可见FedEx成本管控能力较强。

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从收入产品结构可以看出,2005年之前,UPS的货运收入(2002年之前货运规模很小,被并入非包裹业务;2002年之后非包裹业务正式变为货运与供应链业务)占比较小,不足10%;2005年并购OverniteCorp.后货运与供应链业务收入占比迅速提升;之后收入产品结构稳定,目前货运与供应链业务收入占比稳定在16%左右。

从利润的产品结构来看,2006年之前货运业务对利润贡献极小,甚至处于亏损状态;考虑到2007年公司养老基金计划大幅支出导致国内包裹业务亏损1406百万美元,因此2007年利润产品结构中货运与供应链占比急剧上升至39%这一数值不具有参考意义,营业利润产品结构图中已将2007年剔除;2008年由于美国经济衰退与燃油成本上涨,货运部门营业利润为-450百万美元;09年后货运与供应链业务基本步入正轨(2012年由于line haul网络增长4000万美元与燃油成本上涨30%,货运部门营业利润为15百万美元,同比下降97%),对利润贡献率稳定在9%左右。

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FedEx虽然在1998年就收购Caliber System集团正式进入零担市场,但是在2001年之前这场收购对公司贡献主要体现在Caliber System子公司RPS带来的快递业务收入。

直到2001年公司收购美国另一家区域零担龙头American Freightways,FedEx才单独成立联邦快递货运,将货运业务独立出来。收购American Freightways为公司2001年带来6.3亿美元的收入贡献,在2002年公司将American Freightways与Viking Freight分别重新命名为FedEx Freight East和FedEx Freight West。2002年后货运业务进一步做大做强,除了2016年并购TNT为联邦快递集团带来7401百万美元的收入贡献,从而导致货运业务收入占比略有下降外,目前货运业务对收入贡献稳定在12%左右。

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纵观2016年中国零担行业收入前十位,快递企业中只有对标UPS与FedEx的顺丰以23.4亿元的零担业务收入在行业前十中占据一席之地。除了顺丰、百世,国内其余快递企业的快运业务都处于发展初期,业务量较小。

截至2017年6月,顺丰拥有专业重货网点478个,重货中转场8个,场地总面积超过18万平方米,覆盖全国31个省的236个主要城市及地区,配备专业车辆3000余台,专业设备工具212项。时效和质量方面,重货快运产品时效达成率为90%~95%。2017年前三季度,顺丰重货业务收入为29.7亿元,同比增长86%,占总收入比例为6%。如果按照UPS较为稳定的货运业务收入占比16%来算,顺丰前三季度的货运业务收入可以达到79.7亿元。

百世快运凭借现代化的作业设备、信息化管理,以及全国统一的标准化流程等核心竞争力,发展迅猛。截至2017年9月底,百世快运已拥有130多个转运中心、7500多个服务网点,以及2400多条班线,服务范围覆盖全国。2012~2016年,百世快运业务量年均复合增长率达93%,2017年前三季度百世物流货运业务收入22.1亿元,占总收入比例已达16%,货运业务全年收入占比有望超过UPS。

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除了顺丰与百世,通达系中中通快运业务发展较快。截至2017年12月,中通快运在全国共开设直营分拨中心51个,总面积约25万平方米,加盟分拨中心5个,开通省际干线677条。此外,还建立了50个集配站以及2576家一级网点,日货量超过7200吨。韵达、圆通在2017年才起网快运,申通在18年首日才正式推出快运业务。

对标UPS与FedEx,从国内各企业快运业务收入占比可以看出,快递企业的快运业务收入占比提升空间巨大,有望成为新的增长点。

3.家电等品类渗透率提升将推动5-100kg产品成为快运增长焦点

电商多年的发展形成了网购的消费习惯,以前由于物流能力的限制网购以小件为主。而近年来家电、家具等大件网购需求的兴起为快运行业增长提供想象空间。

无论是从快运业务营业收入来看,快运市场发展空间都很广阔。在巨大的增量市场中,大家电、家具等品类电商渠道渗透率提升将推动5-100kg公斤段产品成为物流增长的新焦点。

据贝恩预测,目前渗透率较低的大家电、家装等品类到2020年电商渠道渗透率将分别达到55%、25%。受益于大件电商渗透率提升,快运市场5-30kg增速将达到25%,居所有公斤段之首,30-100kg公斤段增速将达到20%,5-100kg产品应是布局快运重点。

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快递行业月度数据分析

1、快递行业整体分析

快递件数:2018年1月全国快递服务企业业务量完成39.9亿件,同比增长80.3%。去年1月受春节影响快递业务量较低,且由于今年1月临近春节推动业务量,使得今年1月同比增速较大。

我们假设去年1月正常运行19天,则今年1月可比口径业务量增长大约为11%。

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快递收入:2018年1月全国快递业务收入完成497.5亿元,同比增长60.5%。

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